Οι αμερικανικές επιχειρήσεις παρουσιάζουν πολύ διαφορετικές επιδόσεις ως προς την ικανότητά τους να αποκομίζουν αξία από τα μοντέλα τεχνητής νοημοσύνης
Ο Ken Griffin, επικεφαλής ενός από τα πιο κερδοφόρα hedge funds παγκοσμίως και της μεγαλύτερης εταιρείας διαπραγμάτευσης τίτλων στις ΗΠΑ, περιγράφει με μία λέξη που αρχίζει από «φ» την πορεία των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη: φούσκα.
Μιλώντας την Τρίτη, στο Συνέδριο για το Μέλλον των Παγκόσμιων Αγορών στη Νέα Υόρκη, ο ιδρυτής της Citadel δήλωσε στο Bloomberg ότι οι αγορές βρίσκονται «σχεδόν σίγουρα» μέσα σε μια φούσκα AI. Όπως εξήγησε, πολλές επιχειρήσεις δεν έχουν ακόμη αποσαφηνίσει ούτε το πραγματικό κόστος της συγκεκριμένης τεχνολογίας ούτε την αξία που θα μπορέσουν τελικά να αποκομίσουν από αυτήν.
«Οι αμερικανικές επιχειρήσεις παρουσιάζουν πολύ διαφορετικές επιδόσεις ως προς την ικανότητά τους να αποκομίζουν αξία από τα μοντέλα τεχνητής νοημοσύνης. Πιστεύω ότι όλες εξετάζουν πλέον τους λογαριασμούς που λαμβάνουν από την Anthropic και την OpenAI και αναρωτιούνται πώς θα εξασφαλίσουν ότι θα αξιοποιήσουν την τεχνολογία για να αυξήσουν την παραγωγικότητά τους», ανέφερε.
Το ζήτημα είναι ιδιαίτερα σημαντικό, καθώς, σύμφωνα με ανάλυση της BCA Research που δημοσιεύθηκε αυτή την εβδομάδα, η τεχνητή νοημοσύνη δεν έχει οδηγήσει μέχρι στιγμής σε επιτάχυνση της συνολικής αύξησης της παραγωγικότητας στην οικονομία. Αντιθέτως, μετά την προσαρμογή για τις μεταβολές στα ποσοστά αξιοποίησης των παραγωγικών συντελεστών, η αύξηση της συνολικής παραγωγικότητας των συντελεστών παραγωγής ήταν μηδενική το δεύτερο τρίμηνο. Με άλλα λόγια, δεν έχει καταγραφεί μέχρι τώρα η αναμενόμενη ώθηση στην παραγωγικότητα από την AI.
Και ο Griffin δεν περιορίστηκε σε μια περαστική αναφορά στον κίνδυνο δημιουργίας φούσκας. Όπως τόνισε, «κάθε ριζικός μετασχηματισμός της οικονομίας συνοδεύεται συνήθως από μια φούσκα. Αυτές οι φούσκες, αν επιλέξουμε να χρησιμοποιήσουμε αυτόν τον όρο, εμφανίζονται συχνά παράλληλα με τις μεγάλες τεχνολογικές αλλαγές».
Η τοποθέτησή του αποκτά ιδιαίτερη βαρύτητα, καθώς ένας από τους ισχυρότερους παράγοντες της αμερικανικής χρηματοπιστωτικής αγοράς εκφράζει ανοιχτά ανησυχίες για την υπερθέρμανση των επενδύσεων στην AI. Οι επικριτές της σημερινής επενδυτικής έκρηξης προειδοποιούν εδώ και μήνες ότι ένα σημαντικό μέρος της χρηματοδότησής της βασίζεται στον δανεισμό, ενώ πλέον αυξάνονται οι ενδείξεις ότι η αγορά αρχίζει να εξετάζει πιο αυστηρά το πραγματικό κόστος αυτών των επενδύσεων.
Προς το παρόν, οι προειδοποιήσεις για πιθανή φούσκα ενδέχεται να μην επηρεάζουν ουσιαστικά τους επενδυτές. Το σκηνικό, ωστόσο, θα μπορούσε να αλλάξει δραστικά εάν οι αποτιμήσεις υποχωρήσουν απότομα, προκαλώντας απώλειες και αναζωπυρώνοντας τις επικρίσεις για την απουσία έγκαιρων προειδοποιήσεων.
«Κοιτάζουν τους λογαριασμούς τους»
Η παρέμβαση του Griffin ήρθε σε μια χρονική στιγμή με ιδιαίτερο ενδιαφέρον. Μόλις λίγες ώρες νωρίτερα, η Wall Street Journal είχε εξετάσει ένα νέο προσχέδιο της αίτησης εισαγωγής της Anthropic στο χρηματιστήριο, γνωστής ως S-1. Τα στοιχεία που περιλαμβάνονται στο έγγραφο αποτυπώνουν το μέγεθος των οικονομικών δεσμεύσεων της εταιρείας, αλλά και τις σημαντικές προκλήσεις που αντιμετωπίζει.
Ειδικότερα, η Anthropic φέρεται να κατέγραψε έσοδα 16,3 δισ. δολαρίων κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026, ενώ εμφάνισε καθαρή ζημία 80,7 δισ. δολαρίων βάσει των Γενικά Αποδεκτών Λογιστικών Αρχών (GAAP). Από το ποσό αυτό, περίπου 72 δισ. δολάρια αποδίδονται σε μη ταμειακή επανεκτίμηση χρηματοοικονομικών μέσων. Ακόμη και χωρίς αυτή την επίδραση, η υποκείμενη ζημία εκτιμάται σε περίπου 8,7 δισ. δολάρια.
Παράλληλα, η εταιρεία έχει συνάψει συμβάσεις υπολογιστικής ισχύος συνολικής αξίας άνω των 600 δισ. δολαρίων, οι οποίες είναι κατά κύριο λόγο μη ακυρώσιμες. Επιπλέον, βρίσκονται σε εξέλιξη διαπραγματεύσεις για νέες δεσμεύσεις ύψους 150 δισ. δολαρίων, οι οποίες, εφόσον ολοκληρωθούν, θα ανεβάσουν το συνολικό ποσό στα 750 δισ. δολάρια.
Το βασικό ερώτημα είναι ποιος θα καλύψει τελικά το κόστος αυτών των τεράστιων δεσμεύσεων, εάν οι πελάτες αρχίσουν να αμφισβητούν κατά πόσο η τεχνολογία προσφέρει ανάλογη αξία σε σχέση με τα ποσά που καταβάλλουν. Η προειδοποίηση του Griffin ότι οι επιχειρήσεις εξετάζουν πλέον προσεκτικότερα τους λογαριασμούς τους ενισχύει ακριβώς αυτόν τον προβληματισμό.
Ο ίδιος υποστήριξε ότι η μακροπρόθεσμη επιτυχία της Anthropic θα εξαρτηθεί από την ικανότητά της να αποδείξει στους επενδυτές ότι τα μοντέλα της αποτελούν απαραίτητα εργαλεία για κάθε κλάδο της οικονομίας.
Η πρόκληση γίνεται ακόμη μεγαλύτερη καθώς οι τιμές των υπηρεσιών τεχνητής νοημοσύνης υποχωρούν. Εάν οι επιχειρήσεις αποκτήσουν ευρύτερη πρόσβαση στην τεχνολογία, ενδέχεται να αυξηθεί η χρήση της, αλλά αυτό δεν εγγυάται ότι τα έσοδα θα ενισχυθούν αρκετά ώστε να καλύψουν τις τεράστιες επενδυτικές δεσμεύσεις. Παράλληλα, η αυτοματοποίηση μπορεί να οδηγήσει σε αναδιάρθρωση του εργατικού δυναμικού, με πιθανές επιπτώσεις στην απασχόληση και στην οικονομική δραστηριότητα.
Όπως προκύπτει από τα στοιχεία που παρουσιάστηκαν την προηγούμενη εβδομάδα, οι τιμές των tokens της Anthropic έχουν υποχωρήσει σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Ο συνδυασμός της πτώσης των τιμών με την επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης δημιουργεί ένα δύσκολο περιβάλλον για μια εταιρεία που έχει αναλάβει πολυετείς δεσμεύσεις υπολογιστικής ισχύος με ρήτρες ελάχιστων πληρωμών, ανεξάρτητα από το επίπεδο χρήσης.
Οι ανησυχίες αυτές συνδέονται και με την υποχώρηση της αποτίμησης που αποδίδεται στην Anthropic ενόψει της πιθανής δημόσιας εγγραφής της. Σύμφωνα με το κείμενο, η αποτίμηση μειώθηκε την προηγούμενη εβδομάδα στα 1,5 τρισ. δολάρια, μετά τα στοιχεία του τρίτου τριμήνου που έδειξαν επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Έτσι, ενώ οι συνολικές δεσμεύσεις συνεχίζουν να αυξάνονται, τα έσοδα ανά μονάδα υπηρεσίας πιέζονται — και η δημόσια εγγραφή αναμένεται να αποτελέσει έναν από τους τρόπους κάλυψης αυτού του χρηματοδοτικού κενού.
Από τους χαρακτηρισμούς περί «σκουπιδιών» στην αισιοδοξία για μια «χρυσή εποχή»
Οι απόψεις του Griffin για την τεχνητή νοημοσύνη δεν ήταν πάντοτε οι ίδιες. Τον Ιανουάριο, μιλώντας στο Νταβός, είχε χαρακτηρίσει την AI «σκουπίδια», σύμφωνα με το Bloomberg. Τον Μάιο, σε εκδήλωση στο Stanford Graduate School of Business, είχε δηλώσει ότι αισθανόταν απογοητευμένος από το εύρος όσων μπορεί να επιτύχει η συγκεκριμένη τεχνολογία.
Την Τρίτη, ωστόσο, εμφανίστηκε πιο αισιόδοξος ως προς τις μακροπρόθεσμες επιπτώσεις της. Υποστήριξε ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα μπορούσε να πυροδοτήσει ένα νέο κύμα επιχειρηματικής δραστηριότητας στις ΗΠΑ, δημιουργώντας ευκαιρίες για νέες εταιρείες και οικονομική ανάπτυξη.
«Βλέπετε την απειλή για τις θέσεις εργασίας γραφείου να ξεδιπλώνεται μπροστά σας. Ως επιχειρηματίας, διαπιστώνετε ότι τα ανταγωνιστικά σας πλεονεκτήματα καταργούνται με τη δύναμη μιας μπουλντόζας. Ταυτόχρονα, όμως, αντιλαμβάνεστε ότι αυτή μπορεί να είναι μια χρυσή εποχή για τους επιχειρηματίες», ανέφερε χαρακτηριστικά.
Η διαδρομή από την απαξίωση της τεχνητής νοημοσύνης, στην απογοήτευση για τις δυνατότητές της και, τελικά, στην προοπτική μιας νέας επιχειρηματικής «χρυσής εποχής» αποτυπώνει τις αντιφατικές προσδοκίες που περιβάλλουν την τεχνολογία. Και όλα αυτά την ώρα που ο ίδιος ο Griffin προειδοποιεί για τη δημιουργία μιας φούσκας. Μέσα σε διάστημα δέκα μηνών, οι τρεις διαφορετικές προσεγγίσεις του αντανακλούν, σε μεγάλο βαθμό, και τις διακυμάνσεις του επενδυτικού κλίματος απέναντι στην AI.
Ο Griffin αναφέρθηκε, επίσης, στην περίοδο πριν από την κατάρρευση των εταιρειών τεχνολογίας στις αρχές της δεκαετίας του 2000, όταν είχαν αναπτυχθεί επιχειρηματικά μοντέλα που τότε θεωρούνταν πρωτοποριακά.
«Οι εταιρείες που θα επιβιώσουν από την άλλη πλευρά αυτής της φούσκας θα είναι οι ηγέτες της αγοράς για τις επόμενες δεκαετίες.
Η παρατήρησή του έχει βάση, αλλά υπάρχει και μια σημαντική παράμετρος: όσοι κράτησαν τις μετοχές της Amazon κατά την κρίση των dot-com χρειάστηκε πρώτα να αντέξουν μια πτώση της τιμής τους που ξεπέρασε το 90%. Η ιστορία δείχνει ότι οι εταιρείες που τελικά κυριαρχούν μετά το σκάσιμο μιας χρηματιστηριακής φούσκας συχνά επιβιώνουν μέσα από εξαιρετικά επώδυνες απώλειες για τους επενδυτές.
Goldman Sachs: Το εύρος της αγοράς στο χαμηλότερο επίπεδο από τη φούσκα των dot-com
Ο Griffin δεν είναι ο μόνος που παραλληλίζει τη σημερινή κατάσταση με την περίοδο της φούσκας των dot-com. Ο Ben Snider, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών της Goldman Sachs στις ΗΠΑ, επισημαίνει στην τελευταία έκδοση της ανάλυσης US Weekly Kickstart ότι η συμμετοχή των μετοχών στην άνοδο της αγοράς έχει περιοριστεί σημαντικά.
Σύμφωνα με τον Snider, ο S&P 500 βρίσκεται μόλις 2% χαμηλότερα από το ιστορικό υψηλό του, την ώρα που η μέση μετοχή του δείκτη απέχει περίπου 15% από το δικό της υψηλό. Με βάση το μέτρο εύρους της αγοράς που χρησιμοποιεί η Goldman Sachs, η συγκέντρωση των κερδών σε περιορισμένο αριθμό τίτλων έχει φτάσει σε επίπεδα που παρατηρήθηκαν τελευταία φορά την περίοδο της φούσκας των dot-com.
Ο Snider εξετάζει, επίσης, τις ανησυχίες για την παραγωγικότητα από την πλευρά των εταιρικών κερδών. Εκτιμά ότι η αύξηση των κερδών ανά μετοχή του S&P 500 θα επιβραδυνθεί από 29% το 2026 σε 18% το 2027, αφού ληφθούν υπόψη λογιστικές στρεβλώσεις. Παράλληλα, προειδοποιεί ότι η επιβράδυνση της αύξησης των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη θα στερήσει από την αγορά έναν σημαντικό παράγοντα στήριξης.
Το μέγεθος αυτής της επίδρασης αναδεικνύεται και σε σημείωμα της Goldman Sachs για τις επενδυτικές τοποθετήσεις, το οποίο συνέταξε ο Dani Wojdyla από το γραφείο πωλήσεων της τράπεζας στην Ασία. Όπως επισημαίνεται, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη συνεισφέρουν σήμερα περίπου το ήμισυ της αύξησης των κερδών ανά μετοχή του S&P 500.
Η Goldman Sachs εκτιμά, ωστόσο, ότι αυτή η συμβολή θα περιοριστεί καθώς ο ρυθμός αύξησης των κεφαλαιουχικών δαπανών επιβραδύνεται και οι αποσβέσεις αυξάνονται. Εάν επιβεβαιωθεί αυτή η τάση, οι επιχειρήσεις θα βρεθούν αντιμέτωπες με την ανάγκη να αποδείξουν ότι οι επενδύσεις τους στην AI μπορούν να μεταφραστούν σε διατηρήσιμη κερδοφορία, ακόμη και όταν η αρχική ώθηση από τις αυξημένες δαπάνες αρχίσει να εξασθενεί.
Το βασικό ερώτημα για τις αγορές παραμένει, επομένως, εάν η τεχνητή νοημοσύνη θα καταφέρει να δικαιολογήσει τις τεράστιες επενδύσεις και τις υψηλές αποτιμήσεις που έχουν διαμορφωθεί γύρω από αυτήν. Οι προειδοποιήσεις του Griffin και οι εκτιμήσεις της Goldman Sachs δεν προεξοφλούν αναγκαστικά μια κατάρρευση, υπογραμμίζουν όμως ότι η αγορά θα χρειαστεί απτά αποτελέσματα, υψηλότερη παραγωγικότητα και διατηρήσιμα εταιρικά κέρδη για να διατηρήσει την αισιοδοξία της.
www.bankingnews.gr
Μιλώντας την Τρίτη, στο Συνέδριο για το Μέλλον των Παγκόσμιων Αγορών στη Νέα Υόρκη, ο ιδρυτής της Citadel δήλωσε στο Bloomberg ότι οι αγορές βρίσκονται «σχεδόν σίγουρα» μέσα σε μια φούσκα AI. Όπως εξήγησε, πολλές επιχειρήσεις δεν έχουν ακόμη αποσαφηνίσει ούτε το πραγματικό κόστος της συγκεκριμένης τεχνολογίας ούτε την αξία που θα μπορέσουν τελικά να αποκομίσουν από αυτήν.
«Οι αμερικανικές επιχειρήσεις παρουσιάζουν πολύ διαφορετικές επιδόσεις ως προς την ικανότητά τους να αποκομίζουν αξία από τα μοντέλα τεχνητής νοημοσύνης. Πιστεύω ότι όλες εξετάζουν πλέον τους λογαριασμούς που λαμβάνουν από την Anthropic και την OpenAI και αναρωτιούνται πώς θα εξασφαλίσουν ότι θα αξιοποιήσουν την τεχνολογία για να αυξήσουν την παραγωγικότητά τους», ανέφερε.
Το ζήτημα είναι ιδιαίτερα σημαντικό, καθώς, σύμφωνα με ανάλυση της BCA Research που δημοσιεύθηκε αυτή την εβδομάδα, η τεχνητή νοημοσύνη δεν έχει οδηγήσει μέχρι στιγμής σε επιτάχυνση της συνολικής αύξησης της παραγωγικότητας στην οικονομία. Αντιθέτως, μετά την προσαρμογή για τις μεταβολές στα ποσοστά αξιοποίησης των παραγωγικών συντελεστών, η αύξηση της συνολικής παραγωγικότητας των συντελεστών παραγωγής ήταν μηδενική το δεύτερο τρίμηνο. Με άλλα λόγια, δεν έχει καταγραφεί μέχρι τώρα η αναμενόμενη ώθηση στην παραγωγικότητα από την AI.
Και ο Griffin δεν περιορίστηκε σε μια περαστική αναφορά στον κίνδυνο δημιουργίας φούσκας. Όπως τόνισε, «κάθε ριζικός μετασχηματισμός της οικονομίας συνοδεύεται συνήθως από μια φούσκα. Αυτές οι φούσκες, αν επιλέξουμε να χρησιμοποιήσουμε αυτόν τον όρο, εμφανίζονται συχνά παράλληλα με τις μεγάλες τεχνολογικές αλλαγές».
Η τοποθέτησή του αποκτά ιδιαίτερη βαρύτητα, καθώς ένας από τους ισχυρότερους παράγοντες της αμερικανικής χρηματοπιστωτικής αγοράς εκφράζει ανοιχτά ανησυχίες για την υπερθέρμανση των επενδύσεων στην AI. Οι επικριτές της σημερινής επενδυτικής έκρηξης προειδοποιούν εδώ και μήνες ότι ένα σημαντικό μέρος της χρηματοδότησής της βασίζεται στον δανεισμό, ενώ πλέον αυξάνονται οι ενδείξεις ότι η αγορά αρχίζει να εξετάζει πιο αυστηρά το πραγματικό κόστος αυτών των επενδύσεων.
Προς το παρόν, οι προειδοποιήσεις για πιθανή φούσκα ενδέχεται να μην επηρεάζουν ουσιαστικά τους επενδυτές. Το σκηνικό, ωστόσο, θα μπορούσε να αλλάξει δραστικά εάν οι αποτιμήσεις υποχωρήσουν απότομα, προκαλώντας απώλειες και αναζωπυρώνοντας τις επικρίσεις για την απουσία έγκαιρων προειδοποιήσεων.
«Κοιτάζουν τους λογαριασμούς τους»
Η παρέμβαση του Griffin ήρθε σε μια χρονική στιγμή με ιδιαίτερο ενδιαφέρον. Μόλις λίγες ώρες νωρίτερα, η Wall Street Journal είχε εξετάσει ένα νέο προσχέδιο της αίτησης εισαγωγής της Anthropic στο χρηματιστήριο, γνωστής ως S-1. Τα στοιχεία που περιλαμβάνονται στο έγγραφο αποτυπώνουν το μέγεθος των οικονομικών δεσμεύσεων της εταιρείας, αλλά και τις σημαντικές προκλήσεις που αντιμετωπίζει.
Ειδικότερα, η Anthropic φέρεται να κατέγραψε έσοδα 16,3 δισ. δολαρίων κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026, ενώ εμφάνισε καθαρή ζημία 80,7 δισ. δολαρίων βάσει των Γενικά Αποδεκτών Λογιστικών Αρχών (GAAP). Από το ποσό αυτό, περίπου 72 δισ. δολάρια αποδίδονται σε μη ταμειακή επανεκτίμηση χρηματοοικονομικών μέσων. Ακόμη και χωρίς αυτή την επίδραση, η υποκείμενη ζημία εκτιμάται σε περίπου 8,7 δισ. δολάρια.
Παράλληλα, η εταιρεία έχει συνάψει συμβάσεις υπολογιστικής ισχύος συνολικής αξίας άνω των 600 δισ. δολαρίων, οι οποίες είναι κατά κύριο λόγο μη ακυρώσιμες. Επιπλέον, βρίσκονται σε εξέλιξη διαπραγματεύσεις για νέες δεσμεύσεις ύψους 150 δισ. δολαρίων, οι οποίες, εφόσον ολοκληρωθούν, θα ανεβάσουν το συνολικό ποσό στα 750 δισ. δολάρια.
Το βασικό ερώτημα είναι ποιος θα καλύψει τελικά το κόστος αυτών των τεράστιων δεσμεύσεων, εάν οι πελάτες αρχίσουν να αμφισβητούν κατά πόσο η τεχνολογία προσφέρει ανάλογη αξία σε σχέση με τα ποσά που καταβάλλουν. Η προειδοποίηση του Griffin ότι οι επιχειρήσεις εξετάζουν πλέον προσεκτικότερα τους λογαριασμούς τους ενισχύει ακριβώς αυτόν τον προβληματισμό.
Ο ίδιος υποστήριξε ότι η μακροπρόθεσμη επιτυχία της Anthropic θα εξαρτηθεί από την ικανότητά της να αποδείξει στους επενδυτές ότι τα μοντέλα της αποτελούν απαραίτητα εργαλεία για κάθε κλάδο της οικονομίας.
Η πρόκληση γίνεται ακόμη μεγαλύτερη καθώς οι τιμές των υπηρεσιών τεχνητής νοημοσύνης υποχωρούν. Εάν οι επιχειρήσεις αποκτήσουν ευρύτερη πρόσβαση στην τεχνολογία, ενδέχεται να αυξηθεί η χρήση της, αλλά αυτό δεν εγγυάται ότι τα έσοδα θα ενισχυθούν αρκετά ώστε να καλύψουν τις τεράστιες επενδυτικές δεσμεύσεις. Παράλληλα, η αυτοματοποίηση μπορεί να οδηγήσει σε αναδιάρθρωση του εργατικού δυναμικού, με πιθανές επιπτώσεις στην απασχόληση και στην οικονομική δραστηριότητα.
Όπως προκύπτει από τα στοιχεία που παρουσιάστηκαν την προηγούμενη εβδομάδα, οι τιμές των tokens της Anthropic έχουν υποχωρήσει σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Ο συνδυασμός της πτώσης των τιμών με την επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης δημιουργεί ένα δύσκολο περιβάλλον για μια εταιρεία που έχει αναλάβει πολυετείς δεσμεύσεις υπολογιστικής ισχύος με ρήτρες ελάχιστων πληρωμών, ανεξάρτητα από το επίπεδο χρήσης.
Οι ανησυχίες αυτές συνδέονται και με την υποχώρηση της αποτίμησης που αποδίδεται στην Anthropic ενόψει της πιθανής δημόσιας εγγραφής της. Σύμφωνα με το κείμενο, η αποτίμηση μειώθηκε την προηγούμενη εβδομάδα στα 1,5 τρισ. δολάρια, μετά τα στοιχεία του τρίτου τριμήνου που έδειξαν επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Έτσι, ενώ οι συνολικές δεσμεύσεις συνεχίζουν να αυξάνονται, τα έσοδα ανά μονάδα υπηρεσίας πιέζονται — και η δημόσια εγγραφή αναμένεται να αποτελέσει έναν από τους τρόπους κάλυψης αυτού του χρηματοδοτικού κενού.
Από τους χαρακτηρισμούς περί «σκουπιδιών» στην αισιοδοξία για μια «χρυσή εποχή»
Οι απόψεις του Griffin για την τεχνητή νοημοσύνη δεν ήταν πάντοτε οι ίδιες. Τον Ιανουάριο, μιλώντας στο Νταβός, είχε χαρακτηρίσει την AI «σκουπίδια», σύμφωνα με το Bloomberg. Τον Μάιο, σε εκδήλωση στο Stanford Graduate School of Business, είχε δηλώσει ότι αισθανόταν απογοητευμένος από το εύρος όσων μπορεί να επιτύχει η συγκεκριμένη τεχνολογία.
Την Τρίτη, ωστόσο, εμφανίστηκε πιο αισιόδοξος ως προς τις μακροπρόθεσμες επιπτώσεις της. Υποστήριξε ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα μπορούσε να πυροδοτήσει ένα νέο κύμα επιχειρηματικής δραστηριότητας στις ΗΠΑ, δημιουργώντας ευκαιρίες για νέες εταιρείες και οικονομική ανάπτυξη.
«Βλέπετε την απειλή για τις θέσεις εργασίας γραφείου να ξεδιπλώνεται μπροστά σας. Ως επιχειρηματίας, διαπιστώνετε ότι τα ανταγωνιστικά σας πλεονεκτήματα καταργούνται με τη δύναμη μιας μπουλντόζας. Ταυτόχρονα, όμως, αντιλαμβάνεστε ότι αυτή μπορεί να είναι μια χρυσή εποχή για τους επιχειρηματίες», ανέφερε χαρακτηριστικά.
Η διαδρομή από την απαξίωση της τεχνητής νοημοσύνης, στην απογοήτευση για τις δυνατότητές της και, τελικά, στην προοπτική μιας νέας επιχειρηματικής «χρυσής εποχής» αποτυπώνει τις αντιφατικές προσδοκίες που περιβάλλουν την τεχνολογία. Και όλα αυτά την ώρα που ο ίδιος ο Griffin προειδοποιεί για τη δημιουργία μιας φούσκας. Μέσα σε διάστημα δέκα μηνών, οι τρεις διαφορετικές προσεγγίσεις του αντανακλούν, σε μεγάλο βαθμό, και τις διακυμάνσεις του επενδυτικού κλίματος απέναντι στην AI.
Ο Griffin αναφέρθηκε, επίσης, στην περίοδο πριν από την κατάρρευση των εταιρειών τεχνολογίας στις αρχές της δεκαετίας του 2000, όταν είχαν αναπτυχθεί επιχειρηματικά μοντέλα που τότε θεωρούνταν πρωτοποριακά.
«Οι εταιρείες που θα επιβιώσουν από την άλλη πλευρά αυτής της φούσκας θα είναι οι ηγέτες της αγοράς για τις επόμενες δεκαετίες.
Μακάρι να είχα διατηρήσει τις μετοχές μου στην Amazon εκείνη την εποχή», σχολίασε.*ANTHROPIC HAD $16.3B IN REVENUE IN FIRST HALF OF 2026: WSJ that's it?
— zerohedge (@zerohedge) October 20, 2026
Η παρατήρησή του έχει βάση, αλλά υπάρχει και μια σημαντική παράμετρος: όσοι κράτησαν τις μετοχές της Amazon κατά την κρίση των dot-com χρειάστηκε πρώτα να αντέξουν μια πτώση της τιμής τους που ξεπέρασε το 90%. Η ιστορία δείχνει ότι οι εταιρείες που τελικά κυριαρχούν μετά το σκάσιμο μιας χρηματιστηριακής φούσκας συχνά επιβιώνουν μέσα από εξαιρετικά επώδυνες απώλειες για τους επενδυτές.
Goldman Sachs: Το εύρος της αγοράς στο χαμηλότερο επίπεδο από τη φούσκα των dot-com
Ο Griffin δεν είναι ο μόνος που παραλληλίζει τη σημερινή κατάσταση με την περίοδο της φούσκας των dot-com. Ο Ben Snider, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών της Goldman Sachs στις ΗΠΑ, επισημαίνει στην τελευταία έκδοση της ανάλυσης US Weekly Kickstart ότι η συμμετοχή των μετοχών στην άνοδο της αγοράς έχει περιοριστεί σημαντικά.
Σύμφωνα με τον Snider, ο S&P 500 βρίσκεται μόλις 2% χαμηλότερα από το ιστορικό υψηλό του, την ώρα που η μέση μετοχή του δείκτη απέχει περίπου 15% από το δικό της υψηλό. Με βάση το μέτρο εύρους της αγοράς που χρησιμοποιεί η Goldman Sachs, η συγκέντρωση των κερδών σε περιορισμένο αριθμό τίτλων έχει φτάσει σε επίπεδα που παρατηρήθηκαν τελευταία φορά την περίοδο της φούσκας των dot-com.
Ο Snider εξετάζει, επίσης, τις ανησυχίες για την παραγωγικότητα από την πλευρά των εταιρικών κερδών. Εκτιμά ότι η αύξηση των κερδών ανά μετοχή του S&P 500 θα επιβραδυνθεί από 29% το 2026 σε 18% το 2027, αφού ληφθούν υπόψη λογιστικές στρεβλώσεις. Παράλληλα, προειδοποιεί ότι η επιβράδυνση της αύξησης των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη θα στερήσει από την αγορά έναν σημαντικό παράγοντα στήριξης.
Το μέγεθος αυτής της επίδρασης αναδεικνύεται και σε σημείωμα της Goldman Sachs για τις επενδυτικές τοποθετήσεις, το οποίο συνέταξε ο Dani Wojdyla από το γραφείο πωλήσεων της τράπεζας στην Ασία. Όπως επισημαίνεται, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη συνεισφέρουν σήμερα περίπου το ήμισυ της αύξησης των κερδών ανά μετοχή του S&P 500.
Η Goldman Sachs εκτιμά, ωστόσο, ότι αυτή η συμβολή θα περιοριστεί καθώς ο ρυθμός αύξησης των κεφαλαιουχικών δαπανών επιβραδύνεται και οι αποσβέσεις αυξάνονται. Εάν επιβεβαιωθεί αυτή η τάση, οι επιχειρήσεις θα βρεθούν αντιμέτωπες με την ανάγκη να αποδείξουν ότι οι επενδύσεις τους στην AI μπορούν να μεταφραστούν σε διατηρήσιμη κερδοφορία, ακόμη και όταν η αρχική ώθηση από τις αυξημένες δαπάνες αρχίσει να εξασθενεί.
The more data centers are lit, the faster this bubble pops
— zerohedge (@zerohedge) September 25, 2026
Το βασικό ερώτημα για τις αγορές παραμένει, επομένως, εάν η τεχνητή νοημοσύνη θα καταφέρει να δικαιολογήσει τις τεράστιες επενδύσεις και τις υψηλές αποτιμήσεις που έχουν διαμορφωθεί γύρω από αυτήν. Οι προειδοποιήσεις του Griffin και οι εκτιμήσεις της Goldman Sachs δεν προεξοφλούν αναγκαστικά μια κατάρρευση, υπογραμμίζουν όμως ότι η αγορά θα χρειαστεί απτά αποτελέσματα, υψηλότερη παραγωγικότητα και διατηρήσιμα εταιρικά κέρδη για να διατηρήσει την αισιοδοξία της.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών